【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,10月前16日六大发电集团耗煤量均值为80.74万吨,环比9月增长2.1%;环比超季节性,10月环比读数为2013年10月以来首度正增长。中电联口径数据,10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速8.5%(同口径数据9月周度在-0.2%-4.1%之间)。交通运输部表示“(9月)下旬随国庆、中秋双节临近,电厂采购需求和下游非煤企业旺季补库需求同时释放”。北极星电力网称“部分终端库存经过节假日的消耗后,节后开始增补库存”。
第二,10月前两周工业部门开工率以环比回升为主,高炉、焦化开工率略降。全国247家高炉开工率(均值,下同)环比、同比分别变动-1.5、0.4pct;焦化企业开工率均值录得73.1%,环比、同比分别变动-0.8、2.7pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动0.8、-3.7pct。PVC开工率均值79.4%,环比、同比分别变动3.6、5.0pct。全国苯乙烯开工率均值为76.3%,高于9月均值的74.2%。山东地炼开工率均值为70.5%,高于9月读数69.7%。截至10月第二周,汽车半钢胎、全钢胎开工率(期末值)环比分别回升0.6、5.4pct。
第三,节后整车货运流量数据仍居高位。新的读数下,10月1日-6日、7日-16日均值分别为88.7、113.5,前16日均值同比去年10月前16日回升2.2%。整车货运量代表生产性服务业情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
第四,全国水泥出货率延续回升。10月前13日全国水泥出货率录得62.2%,相较9月均值环比回升2.4pct,相较去年同期回落6.5pct。全国石油沥青开工率有所回落,10月前11日均值环比、同比变动幅度分别为-8.1、-6.1pct。我们理解水泥主要对应地产和基建,石油沥青则主要对应基建。
第五,节后居民生活在季节性规律下基本平稳。10月前16日全国十大城市地铁客运量日均为5447万人,前两周数据分别为5021、6141万人,符合假期季节性分布,和8-9月数据的6117、5714万人的中枢对照变化不大。前两周执行航班数小幅回升,截至10月16日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比回升0.7%,8-9月环比增速分别为1.7%、-9.0%。中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数(CRPI),10月读数为51.3%,较上月继续微升0.5个百分点,本轮低点为7月。
第六,10月前两周30城地产销售表现一般,8月底以来地产政策升温的影响呈现仍需时日。10月前16日30大中城市日均成交面积24.1万方,8-9月日均成交为30.6、34.1万方。周度分布来看,30城节假日期间(1日-6日)、第二周(7-15日)成交面积日均值分别为7.7、34.3万方,相较去年历史同期分别回落26.7%、5.7%;第二周和9月情况基本持平。主要城市二手房成交多数下行。
第七,截至10月前15日,国内港口完成货物、集装箱吞吐量较去年同期分别回落1.5%、5.2%,同比为今年5月以来首度转负;但毕竟8-9月出口处于上行趋势中,只根据包含假期的上半月数据不足以做出判断,后续两周吞吐量数据更为关键。10月前10日韩国出口同比-1.7%,高于9月全月同比的-4.4%;其中存在一定低基数效应影响。从出口结构来说,韩国出口也是观测中国电子产业链出口的影子指标。
第八,10月16日公布的全社会用电量数据同比增长9.9% ,显示9月经济表现良好。从10月前两周耗煤和发电、工业开工率、货运流量、零售业指数等指标看,经济修复趋势仍在延续。不过值得注意的是,“银十期间”地产销售高频数据仍未有显性变化,这一点会一定程度上增加宏观面分歧。
正文
10月前16日六大发电集团耗煤量均值为80.74万吨,环比9月增长2.1%;环比超季节性,10月环比读数为2013年10月以来首度正增长。中电联口径数据,10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速8.5%(同口径数据9月周度落于-0.2%-4.1%之间)。 交通运输部表示(9月)“下旬随国庆、中秋双节临近,电厂采购需求和下游非煤企业旺季补库需求同时释放”。 北极星电力网称“部分终端库存经过节假日的消耗后,节后开始增补库存”。
据同花顺数据,10月前16日六大发电集团日均耗煤量80.74万吨,相较9月环比回升2.1%(2013-2022年10月环比读数为-18.34%~-3.54%);相较去年10月前16日均值回落2.08%(9月全月同比-7.1%)。北极星电力网称“非电方面,正值金九银十的后半程,水泥、化工、冶炼等非电企业开工率明显提高,尤其优质化工煤的需求比较旺盛,对价格的接受度缓慢上移,采购节奏虽仍以刚需为主,但市场略有放量”。
另据中电联口径数据,10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速8.5%(9月周度发电量同比增速区间为-0.2%-4.1%,9月最后一周增速0.9%)。同期发电量两年复合增速4.6%(9月两年平均增速区间-1.2%-6.3%,9月最后一周两年平均增速6.3%)。
10月前两周工业部门开工率以环比回升为主,高炉、焦化开工率略降。全国247家高炉开工率(均值,下同)环比、同比分别变动-1.5、0.4pct;焦化企业开工率均值录得73.1%,环比、同比分别变动-0.8、2.7pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动0.8、-3.7pct。PVC开工率均值79.4%,环比、同比分别变动3.6、5.0pct。全国苯乙烯开工率均值为76.3%,高于9月均值的74.2%。山东地炼开工率均值为70.5%,高于9月读数69.7%。截至10月第二周,汽车半钢胎、全钢胎开工率(期末值)环比分别回升0.6、5.4pct。
据Wind数据(若未特别注明,报告数据均来自Wind):截至10月前两周,全国247家高炉开工率均值录得82.8%,环比、同比分别变动-1.5、0.4pct。焦化企业开工率均值录得73.1%,环比、同比分别变动-0.8、2.7pct。PTA江浙织机负荷率均值录得65.8%,环比、同比分别变动0.8、-3.7pct。全国PVC开工率均值79.4%,环比、同比分别变动为3.6、5.0pct;全国苯乙烯开工率均值录得76.3%,高于9月均值的74.2%。山东地炼开工率均值录得70.5%,高于9月读数69.7%。10月前两周汽车半钢胎开工率(周度)分别录得69.3%、72.5%,9月最后一周读数71.9%;10月前两周全钢胎开工率分别录得49.9%、64.3%,9月最后一周读数58.9%。
节后整车货运流量数据仍居高位。新的读数下,10月1日-6日、7日-16日均值分别为88.7、113.5,前16日均值同比去年10月前16日回升2.2%。整车货运量代表生产性服务业情况,其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
G7物流数据显示:截止到10月16日,全国整车货运流量指数月均值录得104.2,相较去年同期均值回升2.2%,相较9月均值回落10.5%。10月1日-6日、7日-16日均值分别为88.7、113.5,节后数据仍居今年高位区间。整车客运量数据自今年3月1日(二月初十)触顶以来小幅回落,2021-2022年季节性高点分别为3月22日(二月初十)的146.9,以及3月11日(二月初九)的147.7。
全国水泥出货率延续回升。10月前13日全国水泥出货率录得62.2%,相较9月均值环比回升2.4pct,相较去年同期回落6.5pct。全国石油沥青开工率有所回落,10月前11日均值环比、同比变动幅度分别为-8.1、-6.1pct。我们理解水泥主要对应地产和基建,石油沥青则主要对应基建。
10月前13日全国水泥出货率录得62.2%,9月最后一周读数61.1%。环比9月均值回升2.4pct,相较去年同期回落6.5pct。
10月前11日,全国石油沥青开工率均值录得36.0%,环比、同比变动幅度分别为-8.1、-6.1pct。
节后居民生活在季节性规律下基本平稳。10月前16日全国十大城市地铁客运量日均为5447万人,前两周数据分别为5021、6141万人,符合假期季节性分布,和8-9月数据的6117、5714万人的中枢对照变化不大。前两周执行航班数小幅回升,截至10月16日,国内执行航班(不含港澳台)日均值环比回升0.7%,8-9月环比增速分别为1.7%、-9.0%。 中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数(CRPI),10月读数为51.3%,较上月继续微升0.5个百分点,本轮低点为7月。
截至10月16日,北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得875万人(9月日均975万人)、931万人(9月日均1024万人)、858万人(9月日均857万人)、705万人(9月日均724万人)。全国十大城市地铁客运量日均值5447万人次,8-9月数据分别为6117、5714万人。本月前两周数据为5021、6141万人,9月最后一周5802万人。2018-2022年10月地铁客运量环比分别为0.4%、0.1%、-1.9%、-2.1%、-6.7%。除四大一线城市以外,南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-3.2%~9.5%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标,居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业。
截至10月16日,国内执行航班日均值录得12884架次,其中8-9月度日均值分别为14069、12798架次,环比读数回升0.7%。本月前两周执行航班日均值分别录得13755、12146架次,计划航班日均值分别为15240、14603架次。10月国际航班、港澳台航班均值分别录得1110、297架次,继续刷新历史新高。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。
据光明网消息,中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数(CRPI)。10月份,中国零售业景气指数为51.3%,较上月微升0.5个百分点,创近一年新高。中国商业联合会分析认为,随着国家多项稳经济、促发展的政策措施逐步落地实施,叠加中秋、国庆双节消费旺季带动,我国零售企业对10月份景气状况呈现良好预期,商品经营类企业多项正向指标创近一年新高。
10月前两周30城地产销售表现一般,8月底以来地产政策升温的影响呈现仍需时日。10月前16日30大中城市日均成交面积24.1万方,8-9月日均成交为30.6、34.1万方。周度分布来看,30城节假日期间(1日-6日)、第二周(7-15日)成交面积日均值分别为7.7、34.3万方,相较去年历史同期分别回落26.7%、5.7%;第二周和9月情况基本持平。主要城市二手房成交多数下行。
截至10月16日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得24.1万方,月均值环比回落至-30.7%,相较去年同期下降31.0%。30城节假日期间(1日-6日)、第二周(7-16日)成交面积日均值分别为7.7、34.0万平米,9月最后一周(9月24日-9月30日)日均成交46.6万方。一、二、三线城市成交面积同比分别录得-31.0%、-29.8%、-32.3%(9月同比分别为-24.7%、-16.7%、-31.9%)。
主要城市二手房数据多数回落。截至10月16日,北京二手房成交(签约)套数月均值280套,环比回落47.1%;深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-11.2%、-2.2%、-27.0%。10月百城土地溢价率月均值3.2%。
截至10月前15日,国内港口完成货物、集装箱吞吐量较去年同期分别回落1.5%、5.2%,同比为今年5月以来首度转负;但毕竟8-9月出口处于上行趋势中,只根据包含假期的上半月数据不足以做出判断,后续两周吞吐量数据更为关键。10月前10日韩国出口同比-1.7%,高于9月全月同比的-4.4%;其中存在一定低基数效应影响。从出口结构来说,韩国出口也是观测中国电子产业链出口的影子指标。
10月前10日韩国出口增速-1.7%(9月全月同比-4.4%,8月全月同比-8.1%,去年同比6.1%),其中半导体前10日出口同比-5.4%(9月前20日同比-14.1%),计算机外围设备前10日出口同比14.7%(9月前20日同比-30.3%),无线电通讯设备前10日出口同比-4.1%(9月前20日同比3.8%)。
截至10月15日,国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得-1.5%、-5.2%,今年9月同比分别为9.7%、9.4%。
10月16日公布的全社会用电量数据同比增长9.9% ,显示9月经济表现良好。从10月前两周耗煤和发电、工业开工率、货运流量、零售业指数等指标看,经济修复趋势仍在延续。不过值得注意的是,“银十期间”地产销售高频数据仍未有显性变化,这一点会一定程度上增加宏观面分歧。
核心假设风险:国内宏观经济下行压力超预期;政策稳增长力度超预期;地产下行风险超预期。海外货币政策影响超预期;海外经济下行对于国内出口的影响超预期。大宗商品波动超预期。
[1]https://www.mot.gov.cn/yunjiazhishu/yanhaisanhuoyjzs/202310/t20231009_3925370.html
[2]https://news.bjx.com.cn/html/20231012/1336510.shtml
[3]https://economy.gmw.cn/2023-10/09/content_36881457.htm
[4]https://www.nea.gov.cn/2023-10/16/c_1310745454.htm
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